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“在一个成熟市场里面，特别是媒体的市场，不同的用户群需要不同的内容，我们应该满足这种个性化的需求。”对此，龚宇举例道，“ 比如说中老年男人，他们没有什么表达的意愿，但是他们喜欢看的内容，喜欢看的演员，他们特别忠诚，虽然他们不善言辞表达，但是他们有钱，他们大件消费、耐用消费出手阔绰，是我们非常有价值的核心用户。原来这种用户只是客观上服务于他们，但是主观上并没有刻意为他们准备内容，但是现在我们会了。这是辅赛道。”

如今，靴子落地。2月19日下午，华夏幸福发布公告称，聘任吴向东为公司首席执行官（CEO）暨总裁。“吴向东+俞建”搭档再组合，后者去年加盟华夏幸福2月12日，华润置地发布公告称，自2019年2月12日起，吴向东因个人职业发展规划辞任本公司执行董事、提名委员会主席、企业管治委员会成员及执行委员会成员。

保持耐心，谋划未来。拉长时间看，上证综指2440点以来牛市的长期逻辑没变，即牛熊时空周期上进入第六轮牛市、中国经济转型和产业结构升级推动企业利润最终见底回升、国内外资产配置偏向A股，坚定信心，详见《穿越黑暗迎黎明——2019年A股投资策略-20181209》、《现在类似2005年-20190217》、《牛市有三个阶段-20190303》、《牛市不需要基本面？误会-20190321》等。未来市场进入牛市第二阶段，会出现主导产业，信息化、服务化的转型期重点发展第三产业。短期保持耐心，行业配置上我们从市场面、基本面、筹码面进行分析，1-2个月注意前期强势消费白马股补跌风险，如果看3-6个月，消费白马等核心资产仍可作为基本配置，看好券商和科技股。自1990年以来标普500指数年化涨幅为11.0%，对应ROE（TTM，整体法，下同）均值为13.1%，自2005年以来万得全A指数年化涨幅为10.8%，对应ROE均值为11.9%，更高的ROE对应更高的股指涨幅，可见盈利是决定股价表现的核心。消费白马股盈利能力较强，典型代表是家电和白酒，19Q1ROE分别为18.3%、25.2%，均保持高位，源于行业进入寡头竞争时代，龙头受益于行业集中度提升和品牌优势，部分周期龙头如工程机械、水泥行业的龙头也是如此。行业格局决定企业盈利能力，消费白马代表的核心资产业绩保持稳定，具有配置意义。科技和券商目前ROE处在历史底部，19Q1传媒ROE为-3.3%，通信为5.8%，电子为5.1%，计算机为3.5%，券商为5.2%，未来随着牛市进入第二阶段，预计其业绩弹性较大，ROE回升也较快。具体来看，科技得益于产业政策倾斜，预计PE/VC等将为科技产业注入资金，进而刺激行业需求、增加新订单，从而改善科技股业绩。随着大股权时代来临，券商业务有望更多元化，对比国际，18年美股券商行业ROE为10.9%，未来券商ROE有望提升。

3． 应对策略：保持警惕，保持耐心等乌云散去。我们自上而下宏观上分析过，上证综指3288点以来的调整时间空间均不够，展望6月，市场的风险点如国内5月基本面数据回落、美股下跌短期拖累A股。微观上自下而上观察市场，今年以来市场的走势与18年1-9月有些相似之处，18年上证综指从1月底的3587点下跌800点左右至6月底的2750点附近，7-9月A股进入横盘震荡阶段，10月继续下跌400点至2449点。18年1月底-6月底市场下跌是源于国内去杠杆、摩擦升级，18年1月底-9月底，部分强势股没怎么跌，10月市场再次下跌时强势股补跌，当时最大跌幅靠前的行业为：餐饮旅游（-22.1%）、白酒（-19.6%）、计算机（-18.8%）、医药（-18.0%），而同期上证综指为-13.2%。19年这次调整从4月最高点3288点下跌400多点至5月初2838点，最近三周市场在2900点上下横盘震荡，部分强势股股价甚至创了新高。《一九现象会再现吗？-20190519》中我们分析过19年难以复制17年或13年那种结构很极致的行情。19年4月9日以来最大跌幅较小、回吐力度小（下跌回吐前期涨幅的比例）的行业分别是食品（-6.4%/0.12）、保险（-7.5%/0.30），白酒（-10.3%/0.20），农业（-11.4%/0.22），参考18年经验在调整后期这些前期强势板块调整压力较大。另外，在市场最后一跌时高股息率公司更抗跌，18年10月中上旬前15个高股息率股跌幅中位数为-8.4%，而沪深300跌幅为-11.5%。这次市场调整真正结束需要市场面、基本面、政策面共振。市场面：如果6月-7月上旬国内外几个风险因素释放，届时调整幅度可能会较充分。基本面：我们预计三季度基本面数据将见底。政策面：跟踪7月中下旬的中央政治局会议，政策可能再次偏松。6月28-29日G20峰会将在日本召开，跟踪进展。

责任编辑：刘万里 SF014银联发文“整顿”优惠减免商户 打击收单业务“跳码”现象经济观察网 记者 王涵经济观察网记者获悉，近期中国银联向收单支付成员机构下发《关于加强减免类等商户管理的方案》（下简称“方案”），对于减免类商户和特殊计费类商户，要求全部采用具有密码校验终端唯一性标识的新型终端，并会在每日日终进行一致性比对。

越是在这个时候，越需要相向而行，坚持求同存异，保持冷静理性。但行好事，莫急莫躁。对于中方而言，刚刚召开的中国共产党十九届四中全会已经提出，要建设更高水平开放型经济新体制，实施更大范围、更宽领域、更深层次的全面开放。也就是说，无论磋商进展如何，中方仍将按照既定节奏、一如既往以往主动扩大对外开放，以这种“不变”应对“万变”。